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PTA上涨持续性存疑

日期:2016-05-26 11:21:32来源:编辑:

近期PTA的价格可能仍会惯性上涨,但是这种上涨的持续性存疑

4月,PTA整体呈现先抑后扬的走势。4月中上旬,随着春节备货行情的结束,PTA呈现弱势震荡的走势。4月底,受资金炒作的影响,PTA大幅走高。截至425日收盘,郑州商品交易所PTA期货主力TA1609合约报收于5126/吨,较3月底上涨272/吨,上涨5.60%

原油底部已现 PTA重心上移

受原油价格持续走低的影响,各产油国经济状况持续恶化。为了脱离困境,沙特阿拉伯、俄罗斯、委内瑞拉、卡塔尔四国在年初就开始对低油价的问题进行磋商。四国计划将各自的产量冻结在111日的水平,并且约定其他产油国于417日在多哈参加冻产会议,希望更多的产油国加入进来。在原油产量冻结的预期之下,原油的价格开始触底反弹,幅度接近50%。但是,由于伊朗坚决不加入冻产协议(伊朗甚至没有派代表出席会议),其他产油国不愿牺牲自身的市场份额,这一协议最后不了了之。然而,科威特石油工人由于不满薪资降低,于17日突然宣布无限期的罢工,科威特的原油产量从281万桶/日的水平降至110万桶/日,原油期货的价格非但没有因为冻产协议的破灭暴跌,反而开始大幅上涨。但是,在经过了3天的罢工之后,科威特工人重新恢复工作,原油又开始回吐前期涨幅。

短期来看,由于冻产协议破产,前期的市场预期破灭,加之科威特工人罢工的突发事件告一段落,原油或将迎来补跌行情。但是,从中长期的角度来看,原油的价格是不宜过分低估的。诚然,从OPEC的意图来看,将页岩油挤出市场才是其真正目的,如果按这个逻辑来看,原油价格的底部应该在20美元/桶左右,但是从目前的情况来看,这个目标难以实现。首先,受低油价的影响,各产油国都在通过各种方法降低自身的成本,美国的页岩油生产企业也在通过减少投资和人工等方式,摊薄成本。由于成本也是动态的,因此一旦油价继续走低,页岩油企业的生产成本也会因为技术的进步继续走低。其次,OPEC和俄罗斯的经济结构单一,原油及相关行业是其经济支柱,在实现自身盈利的同时,这些国家的原油生产企业还要肩负着补助经济其他领域的重任,因此这些企业的隐形成本非常高,其对于低油价的低于能力并不见得高于美国页岩油公司。

事实上,不论是产油国之间的冻产协议或者是科威特工人的罢工,都是上述问题的“并发症”。虽然冻产协议没有达成,科威特工人的罢工也已经结束,但是这已经说明OPEC没有能力进一步压低油价。从某种意义上,甚至可以说OPEC已经认输,其通过低油价挤出页岩油的举措已经失败,油价的底部已经出现,这决定了PTA的价格重心将会上移。

负荷下降预期推升PTA上涨

通常情况下,下游聚酯企业在春节前后会集中对PTA进行备货。随着2月至4月中旬的备货行情结束,下游需求开始走淡,PTA企业开始集中检修。截至422日,国内PTA生产企业开工负荷为67.42%,较4月初70.31%的水平已经有所下降。展望后市,5月国内PTA长假计划检修的装置较多,因此后期对于供应的预期趋于偏紧的态势。

其中,5月珠海BP110万吨、逸盛大化220万吨,三房巷120万吨的装置计划检修。前期预计装置要重启的江阴汉邦的110万吨近期也没有重新复产,并且近期恢复生产的可能性较低。整体来看,后期国内PTA的供应端趋于紧缺,而对于后期负荷进一步下降的预期是推动PTA此轮上涨的一个重要原因。但是需要注意的是,随着消费旺季的结束,企业降低负荷属于正常现象,PTA整体的供需结构仍然处于平衡的状态,没有必要过分担心。

库存意外上升

从库存的角度来看,虽然经过了下游的集中补库,但是目前聚酯企业的库存却处于低位,而PTA生产企业的库存却意外升高。截至422日,国内PTA生产企业的库存维持在6天左右,较2015年底增加2.5天,上升71.43%;下游聚酯企业的库存为3天,较2015年年底减少1.5天,下降33.33%。通常情况下,4月底,夏装的销售旺季到来,下游聚酯企业为了供应终端需求PTA的库存往往较高。反之,PTA企业由于经过了集中备货行情,库存往往处于低位。但是,从今年反常的情况来看,说明目前下游聚酯企业对于近期PTA是否还能上涨心怀疑虑,备货并不积极,观望情绪浓重。反之,虽然近期PTA企业的负荷有所降低,但是由于下游企业的备货意愿不强,库存不降反增。由于下游企业对于目前的价格接受度较低,这将限制PTA上涨的持续性。

资金面主导PTA上涨

此外,不得不提的是,近期PTA价格的上涨很大程度上是由于资金炒作造成的。但是,随着PTA价格的持续走高,前期经营困难的PTA生产企业盈利状况得到了明显改善。因此,如果PTA的价格持续上涨,那么会加快停产PTA企业的复产计划,而原先计划停产的企业也可能会推迟甚至取消停产的计划。

笔者认为在供应严重过剩和由于经济下行导致的需求疲软的大背景下,PTA的上涨仍然要以反弹来对待,需要等到供给过剩出现缓解,或者供给过剩至少出现了缓解的迹象才会出现。因此,对于PTA的上涨不宜过分乐观,仍然需要谨慎。

目前,主导PTA价格上涨的仍然是资金面。事实上,随着春节过后集中备货行情的结束,PTA企业降低负荷属于正常现象,近期市场关注的降低负荷更多的是为了配合资金炒作而已,没有必要大惊小怪。目前市场的真实情况是,由于PTA价格的持续走高,下游企业备货意愿并不强烈,这造成了PTA生产企业库存的高企,因此PTA的上涨不受需求支持。笔者认为,目前仍然是资金主导的市场,近期PTA的价格可能仍会惯性的上涨,基本面并不支撑PTA上涨,所以这种上涨的持续性存疑